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今年一季度国内航空恢复9成,酒店行业RevPAR平均恢复100％-110％,整体旅游行业恢复8成左右,其中多数景区客流超过2019年,展望2023年一季度,我们认为OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平。此外,今年春节假期一定程度上仍然受到疫情的影响,并且自春节假期后,一直到五一仅有清明放一天假,大量的旅游需求积压,或助推今年五一成为近5年最强黄金周,建议关注:峨眉山、丽江旅游、桂林旅游、张家界、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、携程集团、同程旅行、中国中免。

Q1旅游板块恢复8-9成,航空酒店数据快速攀升。1-2月国内民航客运量恢复至2019年同期的83％/89％,同比2022年增长33.7％/36.1％,1-2月国际民航客运量恢复至2019年同期的7％/12％;1/2/3月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至95％/115％/107％;春节核心5A级景区的客流已经超过2019年春节,整个一季度旅游行业预计恢复7-8成,二季度的旅游复苏趋势更为积极。

免税:2023Q1海口美兰机场实现客流637万人次/同比增长42.8％,1-2月凤凰机场客流419万/同比增长18％,预计中免一季度收入在208亿左右/同比增长24％,归母净利润在28.4亿/同比增长10.9％,环比2022Q4大幅改善。

酒店:华住Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的113％-114％,预计2023Q1公司总收入44亿元/同比增长65％,实现归母净利润3.5亿元;锦江Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的103％-104％,预计锦江2023Q1收入35亿元/同比增长49％,归母净利润1.72亿元/上年同期亏损1.2亿元;首旅Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的97％-98％,预计首旅2023Q1收入18亿元/同比增长52％,归母净利润为0.97亿元/上年同期亏损2.3亿元。

景区:一季度宋城共演出700+场,较2019年恢复65％-70％,预计公司Q1收入2.5亿元,实现归母净利润约0.5亿元。中青旅Q1乌镇客流恢复7-8成,古北的收入超过2019年,预计公司Q1收入20亿左右/同比增长47％,归母净利润约为0.23亿元/上年同期亏损1.12亿元。黄山1-2月客流较19年增长48％,预计公司Q1收入3亿左右/同比增长133％,归母净利润约为0.5亿元/上年同期亏损0.84亿元。年初至今峨眉山客流增长也在20％-30％,预计公司Q1收入2.9亿左右/同比增长97％,归母净利润约为0.4亿元/上年同期盈利0.04亿元。

OTA:交通酒旅双双上涨,费用低位盈利大幅增长。预计携程集团23Q1将实现营收60.1亿元/+46.2％,其中酒店/交通分别同比增长52％/49％,实现经调整净利润10.3亿元(去年同期为-0.4亿元),对应经调整净利润率为17.2％/+18.1pct;预计同程旅行23Q1将实现营收25.3亿元/+47.4％,其中酒店收入同比+50％,交通收入同比+37％,实现经调整净利润4.2亿元/+73.2％,对应经调整净利润率为16.8％/+2.5pct。

风险提示:国内疫情反复,宏观经济消费下滑,行业竞争加剧。