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比亚迪(002594)国内新能源强者,开启海外扩张步伐

来源:资鲸    时间:2023-07-28 10:11:15


【资料图】

事项:

业绩预告:2023年H1归母亏10.4-11.7亿元,同比下降181%-191%;扣非亏10.6-11.9亿元,同比下降184%-195%。其中Q2归母亏3.2-4.5亿元,同比下降162%-187%;扣非亏3.2-4.5亿元,同比下降165%-191%。

评论:

产品销量实现同比增长,价格下跌叠加成本升高导致盈利承压。2023年H1,公司产品销量实现同比增长,受今年1-4月份锂盐价格大幅下跌及下游需求放缓影响,公司产品价格下降。此外,公司此前积累的较高价位的原材料库存消化,叠加下游需求减少的背景下公司的开工率下滑,导致公司生产成本上升,盈利能力承压。

Q2产品价格出现回升,产能利用率逐月改善,盈利能力逐渐恢复。2023年4月,公司产能利用率触底,5月随着下游需求逐步恢复,产能利用率开始提升,并在6月份实现满产满销,盈利能力逐渐恢复。

锰铁锂和补锂剂验证进展顺利,预计下半年开始放量。公司采用“液相法”工艺和“涅甲界面改性技术”等独特工艺技术,有效解决了锰铁锂的锰溶出难题,产业化进程加速。公司锰铁锂产品在循环寿命、能量密度等指标上处于领先地位,2022年已通过客户的批量验证。公司锰铁锂产能规模领先,曲靖德方年产11万吨产能目前小批量出货,预计下半年放量。

投资建议:23H1受下游需求放缓及原材料跌价影响业绩转亏,但公司Q2开始产销情况逐月改善,下半年锰铁锂的放量有望为公司贡献新收入。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.2/18.08/30.55亿元(原值7.97/25.51/36.45亿元),对应EPS分别为0.07/6.47/10.94元。结合行业平均水平,考虑到公司在磷酸盐系正极的竞争力,我们给予公司24年业绩20倍PE,对应股价129.5元,维持“强推”评级。

风险提示: 新能源 汽车销售不及预期,磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期,行业扩产过快导致竞争加剧。


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