随着价格狂跌，曾在业内号称为王、截留产业链6成财富的硅料环节，如今只能把价格维持在成本线附近，将利润拱手与人。

为对冲风险，大多硅料企业正在积极延展产能。不久前，通威、合盛硅业等硅料企业进军产业链下游的消息漫天，同是硅料环节巨头的大全能源却保持“沉默”，不禁令人疑惑背后缘由。

在产能上下游延展的年代，大全能源为什么“沉默”？是迟钝，是谋略，还是另有苦衷？

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业绩遇冷，赚钱继续

尽管上半年硅料价格狂跌，然而从半年报数据来看，大全能源仍然不失龙头应有的赚钱能力。

回顾2021年报，大全能源2021年营业收入108.32亿元，同比增长132.23%，归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%，增速十分惊人。这意味着仅一个季度就超越了上年全年归母净利润。

2021到2022上半年，大全能源乘胜追击，半年连续融资175亿元，其中超80亿元用于扩产。2022年硅料价格高企，摸顶33万元/吨，硅料企业赚的盆满钵满，大全能源首当其冲，营收、归属净利再次翻番。

2022年报数据显示，大全能源营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；归母净利润191.21亿元，同比增长234%。

年报中披露了利润倍数增长的原因：2022年，光伏产品已经在全球大多数地区实现平价上网，成为应对气候变化实现可持续碳减排的有效能源解决方案；全球能源价格上涨，能源安全问题凸显，全球整体光伏产品需求保持旺盛；光伏产业其它环节扩产提速，高纯多晶硅料环节整体依然供应紧缺，造成硅料价格持续上涨；报告期内，公司现有产线保持满负荷生产，公司实现全年高纯多晶硅料产量13.3万吨，较去年同期有所增加，同时因为规模效益，成本保持在较低水平；硅料市场持续紧俏，因此公司全年实现销量13.2万吨，较去年同期亦有所增加，致使公司实现业绩的显著增长。

总体来说，产能不足，供大于需是大全能源利润高企的主要原因。

2023年硅料价格狂跌，随着行业周期到来，硅料企业迎来巨大挑战。从净利润来看，大全能源业绩似乎并不如往常，然而站在利润率的角度看，大全能源仍然在本行业疯狂“捞金”。

8月4日，大全能源发布半年报，数据显示今年上半年，公司实现营业收入93.25亿元，归母净利润44.26亿元。尽管净利有所下降，但净利率高达47.47%。

要知道，硅料价格不菲的2022上半年，大全能源净利率也只有58.29%，硅料行情最好的2021年其净利率也不过52.84%。急剧缩水的硅料价格似乎并没有对大全能源的赚钱能力造成太大的影响。

另外，与其他硅料巨头相比，大全能源净利率始终处于领先水平。其他龙头大多把净利率稳定在20%-25%区间之内，只有大全能源的一半。

同样是硅料巨头，是什么让大全能源的净利率与竞争者拉开差距，近几年一直保持在45%以上？

极致降耗

硅料环节本质上是低门槛化工行业。仅一年时间，大量玩家涌入，随着投产产能越来越多，周期性特征显露，缺点接踵而来。

今年2月，下游久违的硅料价格崩盘拉开帷幕，硅料一跌到底，许多新入行的淘金者净利率几近为负，停产检修的消息不断传来。为应对这一局面，老牌硅料企业是如何布局的？

事实上，硅料产能过剩的担忧早有渊源，大多数硅料企业在去年，甚至前年就已经推行产能一体化。比较有代表性的是，2022年通威发布消息，将在2023年底拥有80GW组件产能。产能一体化不仅来得早，而且来得快。

当然，用产能一体化对冲风险并不是所有人的答案，大全能源是唯一一家选择了坚守的老牌硅料企业。这个决策引发了诸多疑问，究竟是什么让大全能源拥有逆势而为的底气？

早在2021年，新疆大全新能源股份有限公司副董事长张龙根就公开表示过“光伏行业很多时候讨论的都是一体化和专业化的问题，我不主张一体化，上游硅料、硅片，到辅料，电站，光伏行业充满机会和前景，但光伏行业技术垄断能赚钱，没有形成技术壁垒的话很难。”这段话几乎成为大全能源的行为注解。

大全能源表示，稳重也能吃下一片天，不仅没有推进产能一体化，就连在硅料产能的扩充竞赛中也显得十分谨慎。

根据中国光伏行业协会数据，2023 年上半年国内多晶硅产量约 65.17万吨，大全能源对应期间的多晶硅产量为 7.92万吨，占国内多晶硅产量的 12.15%。

大全能源目前产能为 20.5 万吨/年，目前还有10万吨/年的产能在建，相比较其他企业的节奏则更富野心。

在产能一体化，产能竞赛的格局下，大全能源掌握了财富密码——能耗。降本增效一直是光伏业内的底层逻辑，大全能源正是这方面的行家里手。

因为低耗，所以有底气对抗潮流。国信证券研报有观点称，低能耗+产线自动化使得大全能源成本优势显著。电耗方面，大全能源通过经年累月积攒下的经验持续优化生产工艺，降低单位产量的电耗；电价方面，大全能源选址集中在新疆石河子、内蒙古包头等低电价地区，同时签署长期电价优惠协议，确保电价成本竞争力。

于此同时，布局硅材料一体化产能。公司积极布局硅材料上游一体化产能，在包头市拟建30万吨高纯工业硅项目、20万吨有机硅项目，部分工业硅产能可配套公司在包头的20万吨高纯多晶硅项目及2.1万吨半导体多晶硅项目，成本有望通过硅粉自供进一步下降。

坚守硅料，不盲目扩张，极低的能耗正在让高净利率的大全能源一枝独秀。

锁定净利率，靠啥？

答案是长单。锁定客户，也锁定了收益，净利率就有了保障。

半年报透露，2023年1-6月，公司最大客户的销售占比为28.34%,前五大客户的销售占比为 87.28%。

大全能源在产品质量、专业技术及服务响应方面得到客户高度认可，与隆基绿能、晶澳科技、天合光能、TCL中环、上机数控、美科、高景太阳能等光伏行业领先企业建立了长期稳定的合作关系。

其中2022年2月签下的合同内容包括，2022年-2026年某客户预计共向大全能源采购30000吨太阳能级多晶硅特级免洗单晶用料，预计平均每月采购500吨(允许当月浮动±10%)。

2022年11月签下的合同内容包括，从2023年1月到2027年12月，对方向其采购14.88万吨太阳能级一级品免洗块料（原生多晶硅料）。

另外，隆基及9家子公司与大全能源签下合同，双方自2023年5月至2027年12月期间多晶硅料交易数量为25.128万吨。

据悉，大多订单截止日期均在2026至2027年。Inforlink分析，目前硅料企业投产、达产延迟情况明显，第三季度硅料供应量增幅较低，同时由于下游企业产能拉升，硅料企业目前清库成效显著，硅料价格有望进一步回升。

也就说，大全能源的长单、大单完全覆盖了上半年硅料价格寒冬，硅料企业最艰难的时候对大全能源来说还没开始就结束了。即便未来硅料价格继续走跌，大全能源也拥有相当的让步空间，那时产能出清剑指向谁？

两年来，光伏企业为躲避行业周期，纷纷涌入其他环节以求对冲。就在产能一体化进程如火如荼时，稳稳赚钱的大全能源为同行们敲响警钟，产能一体化真的是所有人的最优解吗？